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亿联网络:统一通信新巨头

        统一通信大势融合,托管模式引领潮流。 2015 年全球统一通信市场规模达到 199 亿美元, SIP 电话终端全球市场规模达到 8?1 亿美元; 据预测, 2019 年统一通信市场规模将达到 351 亿美元, SIP 电话终端全球市场规模达到 14?5 亿美元;随着云端的发展, SIP 市场也由早期以 Cisco、 Polycom 为代表的自建模式逐步转变成为托管模式,市场未来空间依然巨大。

 
        终端市场“亿”鸣惊人,保三争冠抢占份额。 2015 年公司 SIP电话终端收入占全球市场份额 12.0%, 排名全球第三,占中国市场份额 16.0%,排名中国第三。按销量计,公司已经占全球市场份额20%,排名全球第二,中国第一。随着公司产品的不断优化和渠道的进一步拓展,公司业绩将有更进一步的发展。
 
  高毛利行业,综合壁垒高,经营模式优。统一通信整体毛利率维持在 50%以上,公司 16 年综合毛利率达到 63.13%,技术壁垒、渠道壁垒、合作平台壁垒、认证壁垒等等构筑起了行业的护城河,行业已经成为寡头竞争市场;而同时公司由于外包生产模式以及以渠道为主的销售模式,压低了公司的运营成本, 16 年净利率也达到46.80%,在上市公司中名列前茅。
 
  品牌价值日益凸显,加大投入精益求精。 随着公司高端产品的问世,以及公司在中小企业中的知名度,“ Yealink”品牌溢价逐步明显。公司募投 16.5 亿元用于 UC 终端升级、 VCS 研发、云计算中心建设等,并于近日使用自筹资金预先投入项目,研发决心溢于言表。
 
  盈利预测及投资建议: 公司有望乘着行业发展的东风,加以自身的助推,继续保持较高的增长。 预计公司 2017 年-2019 年净利润分别为 6.35 亿, 9.04 亿, 11.84 亿元, 当前股价对应动态 PE 为 37 倍、26 倍和 20 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
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